18. При увеличении инфляции:

30. Основной целью финан

1. Облигации, эмитированные предприятием, выражают отношения:
12. Исходящие денежные потоки - это:
14. Рынок ценных бумаг в условиях развитой рыночной экономики является для предприятия:
15. Входящие денежные потоки - это:
16. Система финансов включает в себя:
18. При увеличении инфляции:
2. Диверсификация риска - это:
21. Интересы продавца любой ценой бумаги заключаются:
22. Риск в финансовом менеджменте - это:
23. Планирование деятельности предприятия в условиях рыночной экономики начинается с:
24. Наращение стоимости денег - это процесс определения:
26. Критерием эффективности принятия решений по использованию денежных средств является:
28. Доход и доходность - это:
29. Стоимость любой ценной бумаги определяется как:
3. Временная стоимость денег утверждает, что:
30. Основной целью финан сового менеджмента корпорации в странах с развитой рыночной экономикой являются:
32. Интересы покупателя любой ценой бумаги заключаются:
5. Денежное хозяйство предприятий включает в себя:
8. Финансовый менеджмент на предприятии - это:
9. Базовая модель оценки стоимости облигации основывается на предположении, что

Облигации - это долговые обязательства, подтверждающие отношения займа между инвесторами и эмитентами. При этом эмитент (заемщик) гарантирует инвестору (кредитору) выплату определенной суммы по истечении установленного срока и ежегодного дохода в виде фиксированного или плавающего процента.

При необходимости привлечения денежных ресурсов (для финансирования крупных проектов, покрытия текущих расходов, обеспечения ликвидности и т.д.) государство, местные органы власти, банки и другие финансовые институты, а также отдельные корпорации нередко прибегают к выпуску облигаций.

Облигации обеспечивают ее владельцу определенный доход. Индикатором развития рынка ценных бумаг является доходность. Исходной базой для определения доходности облигаций, сертификатов и других ценных бумаг служит их цена.

Облигации имеют следующие виды цен:

Номинальную - напечатана на облигации (цена эмиссии), служит базой для начисления процентов и дальнейших перерасчетов цен;

Выкупная - по ней эмитент выкупает облигацию; она может совпадать и не совпадать с номинальной ценой, что зависит от условий займа;

Рыночную (курсовую) - формируется на рынке ценных бумаг и зависит от сложившейся на нем ситуации (спроса и предложения).

Для государственных облигаций характерна периодическая выплата дохода в виде процентов. Процентная ставка может быть нескольких видов.

1. Фиксированная ставка, т.е. точно установленная по своей величине. Обычно она применяется в условиях отсутствия инфляции.

2. Плавающая ставка. Облигации с плавающей ставкой выпускаются в условиях инфляции, обесценения денег и вследствие этого утраты кредиторами интереса к облигациям с твердым процентом. Чтобы учесть темпы инфляции, государство начинает выпускать облигации с плавающей ставкой процента (плавающим купоном). В этом случае размер процента по облигациям зависит от уровня ссудного процента.

3. Ступенчатая процентная ставка. Процесс изменения ставки процента дифференцирован по годам займа. Данный метод установления процентной ставки может сочетаться с индексацией номинальной курсовой стоимости облигаций (повышением ее по мере роста инфляции).

4. Нулевой купон и миникупон. При их наличии облигации называются беспроцентными и малопроцентными. В том случае, когда выпускаются облигации с нулевым купоном, курс эмиссии устанавливается ниже номинального на величину скидки. Облигации с миникупоном представляют собой переходный тип к нулевому купону. Купонный доход у них ниже обычного, но скидка с эмиссионной цены меньше, чем у облигации с нулевым купоном.

При определении доходности облигаций следует прежде всего найти ее исходную базу - номинальную (нарицательную) цену, которая равна:

где 3 - сумма займа;

Рном - номинальная цена облигаций;

К - количество эмитируемых облигаций.

Цена первичного размещения облигаций, или эмиссионная цена, иногда не совпадает с номинальной, тогда возможны два варианта:

1) эмиссионная цена меньше номинальной, следовательно ценная бумага размещена с премией;

2) цена эмиссии больше номинальной, значит, ценная бумага размещена с премией.

При продаже долгового обязательства на вторичном рынке возникает рыночная цена, курс которой можно определить как отношение этой цены (Ррын) к ее номинальной величине;

где Кцены - курс цены.

Поскольку номиналы у разных облигаций существенно различаются между собой, то обычно возникает необходимость в наличии соизмерителя рыночных цен, под которым понимают цену одной облигации в расчете на 100 денежных единиц номинала, а именно:

где К - курс облигации;

Ррын ~ рыночная цена;

Рном - номинал облигации;

Например, если облигация с номиналом 100 руб. продается по цене 97 руб., то курс облигации составляет 97.

Если облигация номиналом 180 рублей продается по цене 200

руб., то курс облигации составляет:

Приобретая облигацию или сертификат, инвестор покупает их по эмиссионной или курсовой цене, а погашаются они, как правило, по номинальной. В зависимости от условий займа эти цены могут не совпадать. Разница между ценой погашения и ценой приобретения ценной бумаги дает величину прироста или убытка капитала за весь срок займа.

Если погашение облигации производится по номиналу, а куплена она с дисконтом, то инвестор в итоге имеет прирост капитала:

Доходность облигации в этом случае выше, чем обозначено на купоне.

Если облигация куплена по цене с премией, то при погашении этой бумаги ее владелец терпит убыток:

Следовательно, доходность облигации, приобретенной с премией, оказывается ниже цены, указанной на купоне. Облигация может быть приобретена и по номинальной цене, тогда инвестор дохода не имеет. В этом случае доходность облигации равна купонной.

Перечисленные варианты доходности облигаций позволяют исчислить показатели годового прироста или убытка капитала:

где ΔДгод - абсолютная величина прироста или убытка капитала за год;

ΔД - абсолютная величина прироста капитала или его убытка за весь срок займа;

t - число лет займа.

Годовая дополнительная доходность, или ставка дополнительного дохода (/доп), равна:

где ΔДгод - цена приобретения облигации.

Доходность облигаций содержит две величины: купонные выплаты - вознаграждение за предоставленный эмитенту займ; разницу между ценой погашения и ценой приобретения облигации.

Купонные выплаты производятся ежегодно (иногда раз в квартал или полугодие), они выражаются в процентах или абсолютной величиной.

Абсолютная величина годовой доходности (Дгод) определяется по формуле

где Iс - годовая купонная ставка, проц.;

Рном - номинальная стоимость облигации.

Купонная текущая доходность определяется по формуле

При этом купонная доходность в значительной степени зависит от влияния двух факторов: срока займа (здесь связь обратная: чем отдаленнее срок погашения облигации, тем выше процент доходности) и качества ценной бумаги, в первую очередь от ее надежности.

Для определения доходности ценных бумаг широко используются формулы обыкновенных и точных предметов. Они применяются, в частности, в тех случаях, когда облигация продается не в начале финансового года и выплаты по купону необходимо поделить между прежним владельцем и новым. При применении простых процентов в расчетах исходят из того, что каждый месяц года содержит 30 дней, а год - 360 дней. В этом случае выплаты по купону, которые причитаются продавцу облигации, равны:

где коэффициент обыкновенных процентов (Коб);

t = число календарных дней от последнего «процентного» дня до дня погашения облигации («процентным» днем считается дата выплаты по купону).

Выплаты по купону (исходя из точных процентов) можно определить по формуле

Где - коэффициент точных процентов (КТ).

Таким образом, применив приведенные выше формулы, можно определить обе составляющие доходности облигаций: купонные выплаты и разницу между ценой погашения и ценой приобретения облигации. В итоге будет исчислена величина годового совокупного дохода и совокупный доход за весь срок займа.

Компании - один из видов долговых обязательств, который не имеет покрытия (не обеспечивается залогом). Претензии со стороны держателей активов будут рассмотрены в общем порядке с учетом текущих требований других кредитодателей. По сути, необеспеченные облигации имеют определенное обеспечение - платежеспособность предприятия.

Необеспеченные облигации компании: сущность и место в квалификации

Облигации - долговые бумаги, которые по виду обеспечения бывают нескольких типов:

1. Обеспеченные облигации - один из наиболее популярных активов. В роли залога выступает какое-либо имущество (может быть движимым или недвижимым). Данный класс облигаций имеет несколько подвидов (в зависимости от типа залога):

- долговые бумаги, которые обеспечены закладными под недвижимость. Такой тип активов появился еще в начале прошлого века. Причиной популярности стало увеличение производственных фондов и применение их компаниями в роли обеспечения. В России такой подход был характерен для металлургии и железных дорог. В дальнейшем инвесторы поняли, что под недвижимости не позволяет в полной степени застраховаться от рисков в случае банкротства, ведь продажа имущества - сложный и затратный процесс. Как следствие, многие компании перестали осуществлять выпуск облигаций с таким обеспечением. К слову, долговые бумаги такого типа еще можно встретить в США - они применяются в электроснабжении и газовой промышленности;

- долговые бумаги с оборудованием в роли обеспечения. Основная цель бумаг - помочь компаниям обновить имеющуюся в распоряжении технику, которая и выступает в роли залога. Эмитент не получает ресурсы, пока полностью не выплатит уже имеющийся по облигациям;

- долговые бумаги с обеспечением ценными бумагами. Здесь роль залога выполняют , которые есть у компании, эмитирующей облигации. Цена активов должна быть выше имеющегося долга где-то на треть. На практике такие долговые бумаги, почти не применяются;

- облигации, в роли обеспечения которых - пул ипотечных займов. В качестве залога здесь выступают уже выданные ипотечные займы. Процесс весьма прост. Компания выдает заем под недвижимость, после чего выпускает долговые бумаги. Обеспечение последних - платежи по займам;

Облигации, с обеспечением активами. Этот тип долговых бумаг - один из примеров секьюритизации долгов. В роли обеспечения выступают потоки финансовых платежей, как правило, по займам. Суть проста. Кредитные предприятия выдают займы. После этого они объединяются в пул и формируют трастовый . Данный фонд и осуществляет эмиссию облигаций, обеспечение которых - выданные займы.

2. Необеспеченные облигации компаний - вид долговых активов (право требования), не нуждающиеся в обеспечении. В случае если эмитент не способен выплатить по обязательствам (облигациям), его имущество не арестовывается. По сути, кредитор имеет дополнительный уровень защиты от неприятностей.

Как правило, эмиссию необеспеченных облигаций могут себе позволить крупные компании, которые платежеспособны и вызывают доверие у потенциальных инвесторов (покупателей ценных бумаг). Кроме этого, в ряде секторов экономики нет активов, которые бы могли выступить в роли обеспечения. Так что многие компании вынужденно практикуют выпуск этих долговых активов.

Необеспеченные облигации компаний быть:

Субординированными. Особенность таких активов - в очередности покрытии задолженности в случае ликвидации (банкротства) предприятия, эмитировавшего облигации. Если происходит такая ситуация, то владельцы субординированный облигаций могут рассчитывать на выплаты лишь после покрытия долгов держателям основных активов. Как следствие, покупатели субординированных долговых бумаг защищены от негативных сценариев много меньше;

Гарантированными. Особенность таких активов - наличие дополнительной гарантии своевременной выплаты обязательств (кроме основной компании-эмитента). Гарант берет на себя произвести необходимые платежи в случае невозможности это сделать основным эмитентом.

Такой тип облигаций наиболее популярен при эмиссии долговых бумаг дочерними компаниями, когда в роли гаранта выступает главный офис (материнское ). В ряде случаев выпуск долговых бумаг может гарантироваться группой гарантов;

- застрахованными . Здесь в роли гаранта выступает , которая в случае финансовых проблем у эмитента осуществляет необходимые выплаты.

Необеспеченные облигации компаний: особенности, ограничения законодательства, права держателей

Необеспеченные облигации - долговые обязательства компании, которые не подкреплены каким-либо залогом. Если держатель облигации предъявляет свои претензии (к примеру, в случае банкротства эмитента), то долги будут покрыты лишь после выплаты долгов другим кредитодателям.

Несмотря на отсутствие материального обеспечения, инвесторы могут рассчитывать на определенную защиту. Как правило, основные условия оговариваются при выпуске облигаций. Одним из главных «защитных» условий является пункт о «негативном залоге». В этом случае компании запрещено передавать материальные ценности предприятия в залог другим организациям. Как результат, инвесторы получают в роли обеспечения имеющиеся активы компании.

Возможны ситуации, когда в проспекте выпуска долговых облигаций упоминаются и другие статьи, обеспечивающие безопасность инвестиций. К таким условиям можно отнести:

Обязательства должника поддерживать оптимальное соотношение личного и кредитного капитала;
- запрет на выпуск новых долговых бумаг до покрытия старых активов;
- проведение регулярных выплат в специальный фонд, позволяющий покрывать задолженности по уже эмитированным долговым бумагам и так далее.

В ряде случаев к эмиссии необеспеченных долговых бумаг компаний прибегают и начинающие предприятия, которые только стартовали, но показывают отличные темпы развития. Объяснить такое решение можно отсутствием реальных активов, способных покрыть текущие обязательства.

Определенной защитой для держателей необеспеченных долговых бумаг выступает и законодательство РФ. В частности, по закону предусмотрены некоторые ограничения на эмиссию необеспеченных активов :

Эмиссию могут производить компании, которые существуют на рынке от трех лет и более. Как следствие, у инвесторов есть возможность провести анализ финансовой деятельности эмитента и принять взвешенное решение в отношении будущих инвестиций;

Эмиссия запрещена в объемах, превышающих величину уставного капитала. При этом производить выпуск необеспеченных активов можно лишь после полной оплаты капитала. Если же предприятие планирует выпустить облигаций на сумму, которая больше уставного капитала, то обязательным условием является обеспечение 3-их лиц.

Важно выделить особую категорию необеспеченных долговых бумаг - активы с пониженным статусом. Сюда относятся обязательства компаний, которые по своим правам уступают другим держателям долговых бумаг, то есть их требования будут приниматься во внимание и покрываться в последнюю очередь. Сначала эмитент удовлетворяет запросы держателей других ценных бумаг - облигаций, обыкновенных и привилегированных акций. Чтобы привлечь потенциальных инвесторов, такие активы должны иметь большую доходность в сравнении с другими инструментами.

Особенность действия облигаций с более низким статусом в том, что уже на этапе эмиссии оговариваются варианты объединения таких активов с простыми долговыми бумагами без обеспечения. Как следствие, держатели долговых бумаг более высоких категорий получают определенные преимущества.

К основным чертам необеспеченных облигаций компаний можно отнести:

- отсутствие фиксированного залога. В ряде случаев долговые бумаги могут быть обеспечены «плавающим» залогом, к примеру, гарантией 3-их лиц, нематериальными и материальными активами, долгосрочными договорами и так далее. Такие инструменты - отличный вариант для совершения долгосрочных финансовых вливаний в той ситуации, когда у компании нет достойного обеспечения (к примеру, недвижимости);

- необеспеченные облигации компаний отличаются более низким качеством, чем обеспеченные активы . Как следствие, по ним установлена большая ставка доходности. Как правило, для таких активов не формируется выкупной фонд, а компания должна будет платить только проценты до наступления срока выплаты. Такая позиция определяет мощное воздействие инфляции на цену инвестиций;

- держателям необеспеченных долговых бумаг (для «плавающего» залога) не разрешено конфисковать обеспеченные средства (активы) при невыполнении эмитентом обязательств по долгу . С другой стороны, они могут требовать ликвидировать предприятие, чтобы вернуть затраченные средства.

Что касается основных прав держателей необеспеченных долговых активов, то к ним стоит отнести:

Право на информирование об условиях займа и размерах общего долга;
- право на получение процентных выплат;
- право на получение общей суммы погашения (осуществляется в установленные сроки).

Будьте в курсе всех важных событий United Traders - подписывайтесь на наш

Облигация – это эмиссионная ценная бумага, закрепляющая права ее держателя на получение от эмитента в предусмотренный в облигации срок ее номинальной стоимости или иного имущественного эквивалента.

Облигация – разновидность ценных бумаг, выпускаемых государством, муниципальными органами, компаниями, банками, корпорациями как долговое обязательство для привлечения дополнительных денежных средств. Заемщик, выпускающий облигацию, обязуется выплатить кредитору (держателю облигации) через обусловленное в облигации время и саму ссуду (нарицательную стоимость облигации), и ссудный процент, представляющий собой часть прибыли, полученной благодаря займу.

Облигация – это долговая эмиссионная ценная бумага, отражающая отношения займа между инвестором и эмитентом. Инвесторы, приобретающие облигации, являются кредиторами.

Эмитенты – это предприятия, банки, органы государственного управления, выпускающие облигации, - являются заемщиками. В настоящее время облигации, как финансовый инструмент, получили очень широкое распространение. По оценкам специалистов, мировой рынок облигаций составляет более 36 трлн. долл. И превосходит по своему объему рынок акций.

Эмитенты выпускают разнообразные виды и типы облигаций, каждый из которых обладает специфическими свойствами. Поэтому инвестор должен достаточно хорошо знать свойства каждого типа облигаций, чтобы принимать грамотные решения при покупке конкретных облигаций.

По методу обеспечения облигаций конкретным имуществом фирмы они подразделяются на закладные и беззакладные.

Закладные (обеспеченные) облигации выпускаются предприятием под залог конкретного имущества, имеющегося на данном предприятии (здания, машины, оборудование и т.д.)

В зависимости от вида обеспечения различают несколько видов закладных облигаций. Ипотечными называются облигации, выпущенные под залог земли или недвижимости. Данные облигации являются наиболее надежными, так как с течением времени эти объекты в цене не теряют. Поэтому, закладывая недвижимость, компания может привлечь финансовых ресурсов на сумму, близкую к стоимости залога.

По облигациям с переменным (плавающим) залогом в качестве обеспечения выступают машины, оборудование, материалы. Термин «переменный» (плавающий) залог подчеркивает, что стоимость имущества подвержена значительно большим колебаниям, чем земля и недвижимость.

Облигации под залог ценных бумаг обеспечены акциями, облигациями и другими ценным бумагами, которые принадлежат эмитенту. Стоимость залога определяется рыночной ценой данных ценных бумаг. В зависимости от качества закладываемых ценных бумаг определяется сумма, на которую могут быть выпущены облигации.

Беззакладные (необеспеченные) облигации – это прямые долговые обязательства компании, которые не обеспечены никаким залогом.

Претензии владельцев необеспеченных облигаций выполняются в общем порядке наряду с требованиями других кредиторов. Фактическим обеспечением таких облигаций служит общая платежеспособность компании. Как правило, к выпуску необеспеченных облигаций прибегают крупные и известные компании, имеющие высокий рейтинг и хорошую кредитную историю. Имя этих компаний уже служит гарантом возврата денежных средств.

Изредка к выпуску необеспеченных облигаций прибегают молодые быстро прогрессирующие фирмы, у которых нет реальных физических активов, могущих служит залогом.

В целях защиты интересов инвесторов, российское законодательство устанавливает определенные ограничения на выпуск необеспеченных облигаций, которые могут быть эмитированы не ранее третьего года существования компании. Это позволяет инвесторам анализировать финансовое состояние компании, как минимум, за два предшествующих года, изучить кредитную историю фирмы и принять взвешенное решение. При этом выпуск облигаций без обеспечения возможен в размерах, не превышающих величину уставного капитала компании, и только после его полной оплаты. Если компания предполагает осуществить облигационные займы на сумму, превышающую размер уставного капитала, то она должна получить обеспечение от третьих лиц.

В зависимости от способа получения дохода различают купонные и дисконтные облигации (coupon and zero-coupon bonds).

Дисконтные облигации называют облигациями с нулевым купоном, т.е. процент по ним не выплачивается, а владелец облигации получает доход за счет того, что облигация продается с дисконтом, т.е. по цене ниже номинала. В зависимости от определения величины купона различают облигации с фиксированным и плавающим (переменным) купоном.

Купонные облигации могут выпускать с фиксированной процентной ставкой, доход по которой выплачивается постоянно в неизменном размере на протяжении всего срока обращения облигации. Установление фиксированной процентной ставки возможно при стабильной экономике, когда колебание цен и процентных ставок весьма незначительны. В условиях высоких и резко изменяющихся процентных ставок установление фиксированной номинальной доходности чревато высоким риском для эмитента. При снижении процентных ставок эмитент должен выплачивать инвесторам доход по ставке, зафиксированной при эмиссии облигаций.

Поэтому, чтобы избежать процентного риска эмитенты прибегают к выпуску облигаций с плавающей процентной ставкой. Такой тип облигаций получил распространение в США в начале 80-х годов, когда процентные ставки были достаточно высоки и имели тенденции к изменению. В этих условиях компании предпочитали выпускать облигации с плавающей процентной ставкой, привязанной к какому либо показателю, отражающему реальную ситуацию на финансовом рынке. Обычно в США обязательства с плавающим процентом привязаны к доходности по трехмесячным казначейским векселям. При выпуске таких облигаций устанавливается процентная ставка на первые три месяца, а затем через каждые три месяца ставка корректируется в зависимости от доходности по казначейским векселям.

Реальная процентная ставка по облигациям конкретной компании складывается из двух составляющих:

а) процентные ставки по казначейским векселям;

б) дополнительной премией за риск

Особую разновидность составляют доходные облигации (income bonds). Фирма обязана выплачивать владельцам процентный доход по данным облигациям только в том случае, если у нее есть прибыль. Если прибыли нет, то доход не выплачивается. Доходные облигации могут быть простыми и кумулятивными.

По простым облигациям не выплаченный доход за предыдущие годы компания не обязана возмещать в последующие периоды, даже при наличии достаточно большой прибыли.

По кумулятивным облигациям , не выплаченный в связи с отсутствием прибыли процентный доход накапливается и выплачивается в последующие годы.

Существуют также индексируемые облигации . Индексируемые облигации выпускаются с целью защиты инвестора от обесценения облигаций в связи с инфляцией, изменением валютного курса и т.п. Поэтому отличительной чертой индексируемых облигаций является то, что сумма выплат по купону и номинальная стоимость облигаций корректируется на специальный коэффициент, отражающий изменение соответствующего показателя (темп инфляции, динамика валютного курса и т.п.).

Впервые индексируемые облигации появились в 70-х годах в Великобритании. Эти годы характеризовались неустойчивыми темпами развития экономики и сравнительно высокой инфляцией. Для того чтобы уберечь средства инвесторов от обесценения, британским правительством были выпущены индексируемые облигации, по которым сумма купонных выплат и номинальная стоимость облигации корректировалась в зависимости от темпов инфляции.

В России индексируемые облигации выпускали некоторые компании, чтобы снять проблему валютного риска. Инвестор, покупая облигацию за рубли, принимает на себя риск обесценения национальной валюты. Подержав облигацию до срока окончания действия, при погашении он получит сумму в рублях, равную номинальной стоимости. Если за это время курс доллара существенно вырастет, то реальная доходность для инвестора может оказаться отрицательной величиной. Поэтому для успешного размещения облигаций предприятия должны предложить такой финансовый инструмент, который защитил бы владельцев рублевых облигаций от обесценения рубля по сравнению с долларом.

Отзывные облигации. Выпуская облигации с фиксированной купонной ставкой на длительный период времени, эмитент несет процентный риск, связанный со снижением процентных ставок в будущем. Для того чтобы застраховать себя от потерь при выплате фиксированного купонного дохода в условиях падения процентных ставок, компании прибегают к досрочному выкупу своих облигаций. Право на досрочный выкуп означает, что предприятие может до истечения официально установленной даты погашения облигаций осуществлять их выкуп. Для того чтобы проводить такие операции, в условиях выпуска облигаций должно быть оговорено право компании на досрочный выкуп (right to call or callability). Российское законодательство допускает досрочный выкуп облигаций. Однако в отличие от западных стран в России досрочное погашение облигаций возможно только по желанию их владельцев.

Облигации с частичным досрочным погашением. Выпуская облигации с единовременным сроком погашения, эмитенту придется в день погашения изыскать значительную сумму денежных средств для выплаты инвесторам номинальной стоимости всех погашаемых облигаций. Чтобы уменьшить бремя единовременных выплат, предприятия прибегают к выпуску облигаций, которые погашаются постепенно в течение определенного периода времени. В этом случае предприятие одновременно с выплатой купона погашает и часть номинальной стоимости облигации.

Международные облигации. Для привлечения капитала зарубежных инвесторов предприятия выходят на международные рынки облигаций. На мировых рынках обращаются различные типы облигаций. В основном среди них можно выделить две группы: иностранные и еврооблигации.

Иностранная облигация – это облигация, выпущенная зарубежной компанией на рынке другой страны в валюте этой страны. Наиболее привлекательными для эмитентов являются рынки США, Великобритании и Японии, где сосредоточены колоссальные финансовые ресурсы. Если эмитент из другой страны хочет привлечь капитал на рынке США, то он выпускает облигации в долларах США, регистрирует проспект эмиссии в соответствии с американским законодательством и размещает облигации на американском рынке.

Еврооблигации - это облигации, которые одновременно размещаются на рынках нескольких европейских стран. Рынок еврооблигаций сложился в 60-70-х годах и завоевал большую популярность, как среди эмитентов, так и среди инвесторов. Отличительно чертой рынка еврооблигаций является то, что в качестве эмитентов выступают надежные заемщики, чьи репутация и кредитоспособность не вызывают сомнений. Только в этом случае есть гарантия размещения облигационного выпуска. Для компаний рынок еврооблигаций является достаточно выгодным, так как позволяет получить дешевые финансовые ресурсы для осуществления крупных инвестиционных проектов.

Конвертируемая ценная бумага - это облигация или привилегированная акция, которая на определенных условиях может быть обменена на некоторое число обыкновенных акций. Конвертации (обмену) подлежат только облигации или привилегированные акции. Право на конвертации и условия обмена должны быть предусмотрены при выпуске этих ценных бумаг и отражены в проспекте эмиссии. Механизмы конвертации облигаций и привилегированных акций весьма похожи и имеют много общих черт.

Законодательство большинства стран содержит положение о наличии у владельцев обыкновенных акций преимущественных прав (preemptive rights) на приобретение дополнительных акций нового выпуска. Российская система регулирования фондового рынка также предусматривает, что акционеры имеют преимущественное право на покупку размещаемых посредством открытой или закрытой подписки дополнительных акций и ценных бумаг, конвертируемых в акции. Таким образом, инвестор, владеющий акциями конкретной компании, при новой эмиссии имеет право на приобретение этих акций в количестве, пропорциональном числу принадлежащих ему акций определенного типа. Обычно владение одной акцией дает одно право. Для того, чтобы реализовать эту привилегию, владельцам обыкновенных акций рассылаются уведомления о том, что у них имеется право приобрести дополнительные обыкновенные акции пропорционально числу имеющихся у них акций. В уведомлении указывается число прав, которыми обладает акционер, срок действия права, цена реализации права, т.е. по какой цене он может приобрести дополнительные акции нового выпуска.

Облигация — (от латинского obligato — обязательство) ценная бумага на предъявителя, дающая владельцу право на получение годового дохода в виде фиксированного процента (в форме выигрышей и оплаты купонов).Облигация подлежит выкупу в течение обусловленного при выпуске займа срока.

В общем плане облигации представляют собой долгосрочные долговые обязательства с фиксированным процентом. Различают три основных категории облигаций: облигации корпораций, облигации федерального правительства (в том числе федеральных органов и учреждений) и муниципальные облигации.

Облигации корпораций — это обязательства корпораций перед кре-диторами о выплате в установленные сроки суммы долга и процентов по полученным займам. Как и акции, облигации являются ценными бумагами, но в отличие от акций, которые представляют собой собственный капитал корпораций, облигации являются выразителями заемного капитала, то есть для корпорации они являются «долговыми бумагами». Держатели облигаций (облигационеры) являются кредиторами корпорации, в то время как акционеры — ее совладельцами. В связи с этим права облигационеров отличны от прав акционеров: они не имеют права голоса и не могут участвовать в управлении компанией-эмитентом, но в то же время она обязана выплачивать проценты по облигациям (в отличие от дивиденда по акциям, где никаких подобных обязательств у корпорации нет), причем делать это до рассмотрения вопроса о дивидендах по акциям. Кроме того, при ликвидации компании облигационеры имеют преимущественные права по сравнению с акционерами.

Облигационные отношения оформляются специальным договором между фирмой-эмитентом и инвестором (облигационным соглашением), по условиям которого корпорация обязуется возместить инвестору предоставленную им сумму в установленный срок («срок погашения» или «дата погашения»), а также в течение всего срока, на который выпущена облигация, выплачивать проценты по установленной ставке. Как и акционер, облигационер получает соответствующий документ, подтверждающий факт его владения облигациями, — облигационный сертификат, в котором указываются название компании-эмитента, номинал, ставка процента, а также имя/название «платежного агента» как по процентам, так и по капитальной сумме облигации (таким агентом может быть сама фирма-эмитент или какой-либо банк).

Виды облигаций:

1. Купонные облигации или облигации на предъявителя.
К ним прилагаются специальные купоны, которые должны откалываться два раза в год и представляться платежному агенту для выплаты процентов. Фактически купон — своеобразный простой вексель на предъявителя. Эти облигации обратимы, а купон и сертификат выступают в качестве титула собственности. Поскольку эти облигации оформляются на предъявителя, корпорация не регистрирует, кто является их собственником. Хотя они больше не выпускаются, старые выпуски все еще обращаются на рынке

2. Именные облигации. Большинство облигаций корпораций регистрируются на имя их вла-дельца, при этом ему выдается именной сертификат. Эти облигации не имеют купонов, а платежи по процентам осуществляет платежный агент в соответствии с установленным графиком. При продаже или обмене именных облигаций старый сертификат аннулируется и выпускается но-вый — с указанием нового владельца облигаций.

3. «Балансовые» облигации. Этот вид облигаций приобретает все большее распространение, по-скольку их выпуске не сопряжен с такими формальностями, как выдача сертификатов и т.п. : просто все необходимые данные об облигационере вводятся в компьютер.

В зависимости от обеспечения облигации разделяются на:

1. Обеспеченные облигации. Эти облигации имеют реальное обеспечение активами. Их можно разбить на три подтипа:

a) облигации с залогом имущества, которые обеспечиваются основным капиталом корпорации (ее недвижимостью) и иным вещным имуществом;

б) облигации с залогом фондовых бумаг, которые обеспечиваются находящимися в собственности компании-эмитента ценными бумагами какой-либо другой корпорации (но не компании-эмитента) — как правило, ее филиала или дочерней компании;

в) облигации с залогом оборудования. Такие облигации обычно выпускаются транспортными корпорациями, которые в качестве залогового обеспечения используют, например, транспортные средства (самолеты, локомотивы и т.п.).

Смысл залогового обеспечения заключается в том, что в случае банкротства компании или ее неплатежеспособности держатели обеспеченных облигаций могут претендовать на часть имущества компании.

2. Необеспеченные облигации. Эти облигации не обеспечиваются какими-либо материальными активами, они подкрепляются добросовестностью компании-эмитента, иначе говоря — ее обещанием. В случае банкротства компании держатели таких облигаций не могут претендовать на часть недвижимости. Эти облигации менее надежны, но и на них распространяются преимущественные права при ликвидации компании. В связи с тем же ставка процента по ним более высокая.

3. Другие виды облигаций.

a) Облигации с доходом на прибыль, или реорганизационные облигации предусматривают выплату процентов только в том случае, если у корпорации имеются существенные поступления, то есть в случае выпуска таких облигаций гарантируется погашение ее основной суммы, а выплата процентов зависит от решения совета директоров. Выпуск таких облигаций практикуется при рекапитализации корпорации — как правило, когда ей грозит банкротство.

б) Гарантированные облигации: они гарантируются не корпорацией-эмитентом, а другими компаниями. Чаще всего они используются: транспортными корпорациями, когда эмитент предоставляет какой-либо компании свое оборудование, а взамен эта компания выступает гарантом по облигациям первой фирмы, либо дочерними компаниями крупных фирм, когда дочерняя компания выпускает облигации, а гарантом выступает основное предприятие. Как видно из названия, в случае неплатежеспособности эмитента, все претензии облигационеров удовлетворяются гарантом.

в) Бескупонные облигации. По ним не выплачивается регулярного процента, однако это не значит, что они не при носят дохода. Дело в том, что при выпуске эти облигации продаются с дисконтом (со скидкой), а погашаются по номинальной цене при наступлении срока платежа, причем скидка тем больше, чем длиннее срок, на который выпущены облигации.

Облигации, как правило, считаются более безопасным инвестиционным инструментом, чем акции, поскольку их владельцы имеют приоритет в требовании доли активов компании в случае ее ликвидации или реструктуризации. Для эмитентов облигации являются надежной альтернативой банкам и другим кредиторам, которые могут предлагать менее привлекательные финансовые условия, чем рынки капитала: например, более высокие процентные ставки по займам.

В процессе инвестирования в облигации необходимо обращать внимание на ряд ключевых показателей, включая срок погашения, условия досрочного выкупа, кредитное качество, процентные ставки, цену, доходность и налоговый статус. Вместе взятые, эти факторы позволяют инвестору оценить реальную стоимость конкретных долговых обязательств и решить, до какой степени данный вид капиталовложений соответствует его инвестиционным целям.

Под сроком погашения (maturity) имеется в виду заранее установленная дата в будущем, на которую номинальная стоимость облигации должна быть возвращена инвестору. Сроки погашения облигаций обычно простираются в пределах от одного года до 30 лет. Диапазоны сроков погашения классифицируются следующим образом:

– краткосрочные: – до 5 лет;

– среднесрочные: – от 5 до 12 лет;

– долгосрочные: – от 12 лет и выше

Облигации приносят инвесторам процентный доход, который может быть фиксированным, «плавающим» или выплачиваться по наступлении срока погашения. Для большинства долговых обязательств устанавливается процентная ставка, которая остается на одном и том же уровне до наступления срока погашения и исчисляется в процентах от номинальной стоимости ценной бумаги (fixed rate). Как правило, держатели облигаций получают процентные платежи раз в полугодие.

Облигации могут иметь самое различное кредитное качество: от казначейских обязательств, полностью гарантированных правительством, до облигаций с рейтингом ниже инвестиционного уровня, которые рассматриваются как спекулятивные.

Цена облигации базируется на большом количестве переменных, включая процентные ставки, спрос и предложение, кредитное качество, срок до погашения и налоговый статус. Облигации новых выпусков, как правило, продаются по номинальной стоимости или близко к этому уровню. Цены облигаций, торгуемых на вторичном рынке, колеблются, реагируя на изменения процентных ставок. Если цена облигации превышает номинальную стоимость, то говорят, что облигация продается с премией; если же цена оказывается ниже номинальной стоимости, говорят, что облигация продается со скидкой. Казначейские облигации, первичное размещения которых осуществляется путем проведения аукционных торгов, продаются с дисконтом к номиналу, а погашаются они по номинальной стоимости.

Номинальный доход (nominal yield) – это фиксированный доход, определяемый процентной ставкой, установленной для данной облигации при эмиссии. Ее также называют ставкой купона. Если облигация имеет стоимость $1000, а купонная ставка составляет 10%, то инвестор будет получать проценты в размере $100 в год, которые будут выплачиваться раз в полгода по $50.

Инвестируя в облигации, важно помнить, что доходность инвестиций связана с риском. Чем более рискованной является облигация, тем более высокой бывает, как правило, ее доходность, поскольку она призвана вознаградить инвестора за принимаемый на себя риск.

Текущая доходность рассчитывается путем деления годового дохода по купонам на текущую рыночную цену облигации. Например, если текущая цена составляет $1000, а купонная ставка равна 8% ($80 в год), текущая доходность составляет 8% ($80 разделить на $1000 и умножить на 100%). Если облигация торгуется по $900, а купонная ставка также равна 8% ($80 в год), то текущая доходность составляет уже 8,89% ($80 разделить на $900 и умножить на 100%). Текущая доходность по дисконтным бумагам рассчитывается путем деления дисконта на разницу между номиналом и дисконтом.

Доходность к погашению (yield to maturity) или доходность к досрочному погашению (yield to call) считаются более важными показателями, чем текущая доходность, и дают возможность сопоставлять облигации с разными сроками погашения и купонами. Разница доходностей у двух облигаций обычно называется спредом доходностей (yield spread). По сути, доходность к погашению является дисконтной ставкой, при которой будущие доходы по облигации будут эквивалентны текущей цене.

При расчете доходности к погашению учитывается сумма всех процентных платежей, получаемых инвестором с момента покупки бумаги до срока погашения, а также дисконт (в случае покупки облигации ниже номинала) или премия (в случае покупки выше номинала). Доходность облигации к погашению дает представления о реальной ценности бумаг для инвестиционного портфеля и поэтому является одним из важнейших показателей, которые необходимо учитывать при принятии решения о покупке облигаций.

Стоит отметить, что в современной практике различия между акциями и облигациями корпораций постепенно стираются. С одной стороны, происходит узаконивание выпуска «не голосующих» акций, а с другой — появились «голосующие» облигации. Стиранию этих различий также способствует так же эмиссия конвертируемых облигаций и выпуск так называемых «гибридных фондовых бумаг». Это явление отражает в определенной мере тенденцию сращивания промышленного и банковского капитала.

2. Структура рынка ценных бумаг в РФ и его основные тенденции развития. Необходимость создания в РФ

Понятие «рынок ценных бумаг», или «фондовый рынок» объединяет отношения, возникающие при эмиссии и размещении ценных бумаг (независимо от типа эмитента), а также деятельность профессиональных участников рынка по последующему обращению ценных бумаг. На фондовом рынке складываются отношения имущественных прав по поводу владения и кредитования специфическими финансовыми инструментами - ценными бумагами.

Рынок ценных бумаг, как и другие рынки, представляет собой сложную организационно-экономическую систему законченных технологических циклов. Этот рынок включает, с одной стороны, эмитентов (юридических или физических лиц), выпускающих ценные бумаги, с другой стороны, инвесторов (юридических или физических лиц), покупающих ценные бумаги, а также посредников (дилеров, брокеров, маклеров и др.), помогающих обращению ценных бумаг и совершению различных фондовых операций.

Взаимодействие участников рынка ценных бумаг строится исходя из интересов трех главных субъектов рынка - государства, эмитентов и инвесторов. Следует привести общую структуру фондового рынка, которую предлагают Килячков А.А. и Л.А. Чалдаева.

Экономисты различают первичный и вторичный, биржевой и внебиржевой рынок ценных бумаг. На первичном рынке происходит первичный выпуск ценных бумаг в обращение (эмиссия), а на вторичном рынке осуществляются различные операции с уже выпущенными ценными бумагами (фондовые операции). Структура фондового рынка включает также отраслевые и региональные рынки ценных бумаг, отдельные рынки различных видов ценных бумаг.

Рис. 2 Место и роль рынка ценных бумаг в рыночной экономике

Рынок ценных бумаг является эффективным регулятором процесса инвестирования капитала, который способствует перераспределению инвестиционных ресурсов, обеспечивает их концентрацию в наиболее доходных и перспективных отраслях. В результате в экономике происходит постоянная структурная перестройка и капитал размещается, главным образом, в производствах, необходимых обществу. Следовательно, рынок ценных бумаг служит тем средством, с помощью которого работает Механизм миграции капиталов в более перспективные отрасли.

Таким образом, основной целью рынка ценных бумаг является аккумулирование временно свободных финансовых ресурсов и их перераспределение между сферами экономики на коммерческой основе путем совершения участниками рынка разнообразных операций с ценными бумагами.

Рассмотрим взаимодействие отдельных субъектов рынка:

1) Государство - эмитенты. Государство законодательно определяет порядок эмиссии, обращения и учета ценных бумаг, систему налогообложения, контролирует исполнение законов участниками рынка и сбор налогов. Эмитент размещает свои ценные бумаги в соответствии с установленными правилами. Инвесторы являются неявными участниками отношений «государство - эмитенты», так как действующее законодательство направлено на обеспечение прав инвесторов.

2) Государство - инвесторы. Государство устанавливает законодательные нормы, контролирует их выполнение и осуществляет сбор налогов. Инвесторы платят налоги, покупают и продают ценные бумаги и требуют от государства обеспечения своих прав.

3) Эмитенты - инвесторы. Эмитенты размещают свои ценные бумаги и используют собранные средства для развития бизнеса, имея при этом определенные обязательства перед инвесторами. Интересы эмитента по развитию бизнеса и интересы инвесторов по получению дохода противоположны.

Обеспечение интересов всех участников рынка ценных бумаг требует организации строгого учета действий каждого из них.

На заседании Подкомитета по фондовому рынку 14 января 2003 года была рассмотрена концепция Программы развития рынка ценных бумаг России на 2003 – 2010 годы, ориентированной на развитие, в первую очередь, региональных рынков ценных бумаг и выведение на эти рынки значительного числа акционерных обществ в интересах привлечения инвестиций. По расчетам на основе данных ФКЦБ, ЦБ РФ, ММВБ, РТС численность московских брокеров-дилеров, в т.ч. банков, составляет 40 – 45% от российской, на их операции приходится 80 – 90% оборотов внутреннего рынка акции, при этом рыночная ниша ММВБ, РТС и МФБ – более 90% российского рынка.

Среди наиболее важных тенденций можно также выделить изменение инфраструктуры фондового рынка. Инфраструктура российского фондового рынка за последнее время существенно усовершенствовалась, однако, положительные изменения могут происходить и далее. Тенденция доминирования иностранных инвесторов на российском фондовом рынке приведет к продолжению начавшейся с августа 1998 г. консолидации финансовой инфраструктуры, укрупнению брокерских и регистраторских компаний, ликвидации или объединению некоторых расчетных депозитариев, клиринговых центров и фондовых бирж.

Основной целью развития рынка ценных бумаг России в ближайшее десятилетие должно стать его превращение в высокоэффективный механизм перераспределения финансовых ресурсов, способствующий существенному увеличению привлечения инвестиций российскими реципиентами и снижению стоимости инвестиционных ресурсов. Можно констатировать, что российский рынок ценных бумаг при всех существующих недостатках обладает огромным потенциалом развития.

Государство на рынке ценных бумаг выступает как главный фактор, определяющий его развитие (количественные и качественные характеристики). Государство — крупнейший держатель и продавец ценных бумаг российских предприятий — проводит активную политику прямой поддержки инфраструктурных проектов, включающую в себя участие в их финансировании, помощь в привлечении иностранных капиталов и т.п. При реализация этих проектов оно должно поддерживать те общественные силы (и специалистов), которые прочно стоят на реформистской платформе. В то же время следует отметить, что прямое участие государства в создании инфраструктуры рынка ценных бумаг является временным: в дальнейшем эта функция будет передана самим участникам этого рынка.

Можно определить основные условия, при которых российский рынок ценных бумаг будет способен преодолеть кризис и начать позитивное развитие:

– функционирование рынка ценных бумаг будет поставлено под контроль государства, формирующего его законодательную базу и следящего за ее соблюдением;

– приватизация государственной собственности будет проводиться постепенно с учетом инвестиционных возможностей российского рынка капитала; при этом не будет допускаться разрушение производительных сил;

– первоочередной задачей станет возрождение доверия отечественных и иностранных инвесторов к российским ценным бумагам и банковской системе;

– реформирование налоговой системы будет осуществляться с учетом интересов инвесторов, прежде всего в реальном секторе экономики;

– будет выполнена широкая программа подготовки опытных профессионалов рынка ценных бумаг;

– не будет иметь места механическое использование зарубежного опыта развития рынка ценных бумаг без учета российской специфики.

В Российской Федерации к органам государственного регулирования рынка ценных бумаг относятся: Федеральная комиссия по рынку ценных бумаг (ФКЦБ); Министерство финансов РФ; Центральный банк РФ; Комитет по управлению государственным имуществом РФ; Антимонопольный комитет РФ; Министерство по налогам и сборам РФ; Министерство юстиции РФ; Государственный комитет по надзору за деятельностью страховых организаций и др.

Основными функциями регулирующих органов, направленными на защиту инвесторов от финансовых потерь, являются: во-первых, регистрация всех участников рынка ценных бумаг; во-вторых, обеспечение всех субъектов экономики достоверной информацией о выпуске и обращении ценных бумаг; в-третьих, контроль и поддержание правопорядка на рынке ценных бумаг.

Государственное регулирование рынка ценных бумаг осуществляется в виде прямого вмешательства в его функционирование, а также в виде мер по косвенному воздействию на рынок.

К направлениям прямого вмешательства относятся: законотворческая деятельность представительных органов власти по вопросам рынка ценных бумаг с целью создания единой правовой основы (Федеральное Собрание); постановления и распоряжения органов исполнительной власти по этим же вопросам (Правительство РФ); меры, принимаемые другими государственными органами, по введению норм, касающихся функционирования рынка ценных бумаг (Федеральной комиссией по рынку ценных бумаг, Министерством финансов РФ, Центральным банком РФ, Государственным комитетом по имуществу РФ и др.).

Государственное регулирование рынка ценных бумаг в РФ осуществляется в соответствии с Указом Президента РФ «О мерах по государственному регулированию рынка ценных бумаг в Российской Федерации» и Федеральным законом «О рынке ценных бумаг». Ими регламентируются основные виды предпринимательской деятельности профессиональных участников рынка ценных бумаг и основные виды ценных бумаг, допускаемых к публичному размещению; создание Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг при Правительстве РФ, обеспечивающей проведение в жизнь единой государственной политики на рынке ценных бумаг. Комиссия по рынку ценных бумаг-федеральный орган исполнительной власти по контролю за деятельностью профессиональных участников рынка и по определению стандартов эмиссии ценных бумаг. Федеральная комиссия для осуществления своих полномочий создает необходимые территориальные органы. Полномочия Федеральной комиссии не распространяются на процедуру эмиссии долговых обязательств Правительства и субъектов Российской Федерации.

ФЗ «О рынке ценных бумаг» 22 апреля 1996 года № 39-ФЗ в ред. ФЗ от 27.10.2008 № 176-ФЗ регулирует отношения, возникающие при эмиссии и обращении эмиссионных ценных бумаг независимо от типа эмитента, при обращении иных ценных бумаг в случаях, предусмотренных федеральными законами, а также особенности создания и деятельности профессиональных участников рынка ценных бумаг.

Порядку регулирования рынка ценных бумаг посвящен Раздел V ФЗ «О рынке ценных бумаг». Согласно ст. 38 указанного Закона государственное регулирование рынка ценных бумаг осуществляется путем:

– установления обязательных требований к деятельности профессиональных участников рынка ценных бумаг и ее стандартов;

– государственной регистрации выпусков (дополнительных выпусков) эмиссионных ценных бумаг и проспектов ценных бумаг и контроля за соблюдением эмитентами условий и обязательств, предусмотренных в них;

– лицензирования деятельности профессиональных участников рынка ценных бумаг;

– создания системы защиты прав владельцев и контроля за соблюдением их прав эмитентами и профессиональными участниками рынка ценных бумаг;

– запрещения и пресечения деятельности лиц, осуществляющих предпринимательскую деятельность на рынке ценных бумаг без соответствующей лицензии.

Глава 11 Закона о ценных бумагах посвящена регулированию деятельности профессиональных участников рынка ценных бумаг.

На протяжении длительного времени (1997 – 2004 гг.) соотношение капитализации фондового рынка и ВВП не превышало 20%. Согласно Стратегии развития финансового рынка Российской Федерации на 2006-2008 годы, утвержденной распоряжением Правительства Российской Федерации № 793-р от 1 июня 2006 года (далее – Стратегия) к 2009 году соотношение капитализации к ВВП должно было составить 70%, но уже в 2007 году этот целевой показатель был превышен. Капитализация рынка акций на конец 2007 года составила 32,3 трлн. рублей при объеме ВВП почти 33 трлн. рублей. Таким образом, впервые в истории российского финансового рынка соотношение «капитализация/ВВП» вплотную приблизилось к 100%. В 2007 году стоимость находящихся в обращении корпоративных облигаций по отношению к ВВП выросла до 3,7% (целевой показатель Стратегии на 2008 год – 4,5%. Укрепление роли финансового рынка в экономике сопровождалось ростом объемов биржевых торгов, увеличением ликвидности российского финансового рынка, а также ростом обращений российских компаний к фондовому рынку как к источнику долгосрочных инвестиций.

Объем биржевой торговли акциями на российских биржах в 2007 году составил 31,4 трлн. рублей, то есть так же приблизился к уровню ВВП. Во многом такой рост был обусловлен расширением российскими компаниями практики привлечения инвестиций на фондовом рынке. Это, в свою очередь, в еще большей степени сказалось на показателях рыночной капитализации. Так, в течение 1997 – 2003 гг. увеличение курсовой стоимости обращающихся на рынке акций на 90%, а иногда на все 100% обеспечивало прирост совокупной капитализации рынка. Фактически приток на рынок новых ценных бумаг отсутствовал. В 2006 году уже свыше 30% прироста капитализации рынка ценных бумаг было обеспечено новыми эмиссиями, а в 2007 году новые эмиссии обеспечили почти 50% роста рыночной капитализации.

В результате за последние годы возросла конкурентоспособность российского финансового рынка. Так, с 2004 по 2007 годы удельный вес России в совокупной капитализации 48 крупнейших финансовых рынков мира возрос с менее чем 1% до 2,4%. При этом соотношение объемов сделок с российскими акциями на внутреннем и зарубежных рынках практически составило 70% на 30% в пользу внутреннего рынка. Согласно Стратегии достижение этой пропорции ожидалось в 2008 году. Таким образом, массового оттока ценных бумаг с российского рынка на зарубежные рынки не наблюдается. Вместе с тем, эти достижения пока крайне неустойчивы, и конкуренция мировых финансовых центров за право организовывать торговлю российскими активами существенно обострилась. В этих условиях необходимы значительные усилия по удержанию российских ценных бумаг на отечественных торговых площадках.

В 2007 году объем зарегистрированных ФСФР России выпусков эмиссионных ценных бумаг по номинальной стоимости составил 1889,3 млрд. рублей. Из них 626,7 млрд. рублей составили выпуски облигаций и 1262,6 млрд. рублей – акции. По открытой подписке было размещено соответственно акций на сумму 74,6 млрд. рублей и облигаций на сумму 616,4 млрд. рублей. Всего по открытой подписке размещено эмиссионных ценных бумаг на сумму 691 млрд. рублей, что эквивалентно 10% к величине инвестиций в основной капитал.

3. Задача

Имеются следующие данные.

Таблица 1 – Исходные данные

(тыс. руб.)

Статья	Год
Активы	1-й	2-й
Денежная наличность	14850	15326
Рыночные ценные бумаги	61900	66530
Товарно-материальные запасы	112640	142560
Прочие оборотные средства	18690	16560
Итого оборотных средств	233080	240976
Инвестиции	59000	63200
Недвижимость, машины, оборудование	1144400	1255400
Всего	1436480	1559576
Пассивы
Счета к оплате	85400	86120
Прочие краткосрочные обязательства	78800	75200
Итого краткосрочных обязательств	164200	161320
Облигационный заем	424000	475000
Прочие долгосрочные обязательства	91800	87300
Итого долгосрочных обязательств	515800	562300
Акционерный капитал	756480	835956
Всего	1436480	1559576

Продолжение таблицы 1

Статья	Год
Выручка от реализации	2150800	2253320
Прочие доходы	2400
Всего доходов	2154200	2253890
Себестоимость реализованной продукции,	2059700	2134560
в том числе амортизация	136000	134000
Прибыль до уплаты налогов и процентов	93500	119330
Расходы по уплате процентов	25240	38640
Непредвиденные расходы	18445	10456
Прибыль до уплаты налогов	49815	70234
Налоги	20400	29500
Чистая прибыль	29415	29500
Выплата дивидендов	13500	20000
Нераспределенная прибыль	15915	20734
Выпущенные обыкновенные акции, шт	17100	15000
Рыночная цена одной акции

Рассчитайте и проанализируйте следующие показатели:

Стоимость активов на одну облигацию (стоимость одной облигации 1 тыс. руб.);

Прибыль на одну обыкновенную акцию.

Доход на одну акцию.

Покрытие дивидендов по обыкновенным акциям;

Коэффициент выплаты дивидендов;

Процентное покрытие по облигациям;

Рентабельность собственного капитала;

Финансовый рычаг;

Дивидендный доход.

Решение

Стоимость активов на одну облигацию (стоимость одной облигации 1 тыс. руб.) считаем по формуле:

где А – активы предприятия;

ОЗ – величина облигационного займа;

О – стоимость одной облигации.

Стоимость активов на одну обыкновенную акцию.

где А – активы предприятия;

К– количество обыкновенных акций;